Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель — обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.
Октябрь максимально наглядно продемонстрировал насколько болезненной для властей РФ является цифра с двумя нулями при оценке курса рубля относительно доллара. После того, как провалилась идея со ставкой и экспортными пошлинами, достали последний туз из рукава – обязательная продажа выручки экспортерами. Почему в перспективе это не решение проблемы, а ее усугубление мы поговорим в сегодняшнем обзоре.
Еще обсудим обратный отсчет в пузырях ипотечного и потребительского кредитования, а также то безумие, которое творится с долгами населения.
Немного поговорим о роли лагов в экономике, когда отсутствие мгновенной реакции на какое-то событие воспринимается как иммунитет системы от воздействия этого самого события. Но на самом деле нужно время для его отработки.
Об этом и прочих итогах 20-го месяца «спецоперации» по уничтожению экономики РФ мы и поговорим сегодня.
Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.
Последние санкционные новости
— Японская компания Fujitsu полностью прекратит свою деятельность в России. Fujitsu уже начала процесс ликвидации российского юрлица «Фуджитсу Технолоджи Солюшнз»;
— Нидерландский телекоммуникационный холдинг Veon объявил о завершении выхода из России и закрытии сделки по продаже «Вымпелкома» его топ-менеджменту;
— Шведский застройщик жилья Bonava, чей российский бизнес сосредоточен в Санкт-Петербурге, предпринимает третью попытку уйти из России. Компания объявила о продаже активов в РФ армянской Star Development за €50 млн;
— Американская Hines продаёт доли в «Outlet Village Белая Дача» в подмосковных Котельниках и «Outlet Village Пулково» в Санкт-Петербурге. Рыночная стоимость «Outlet Village Белая Дача» — около 11-12 млрд рублей, «Outlet Village Пулково» — 8-9 млрд;
— Французский производитель розеток, выключателей и другого электрооборудования Legrand продал российский бизнес IEK Group;
— Американская Xerox продала российский бизнес местному менеджменту.
Последствия санкций
— «Русал» (один из крупнейших производителей алюминия в мире) не исключает закрытия ряда заводов. Компания таким образом пытается справиться с низкими ценами на алюминий и финансовыми потерями из-за введения «курсовой» экспортной пошлины;
— Консолидированный контейнерооборот морских терминалов Global Ports в январе-сентябре 2023 года снизился на 22% к аналогичному периоду предыдущего года;
— Средняя стоимость подержанного легкового автомобиля в сентябре впервые преодолела отметку в 1,5 млн руб. Машины с пробегом подорожали за год на 23%;
— В 2022 году иностранные компании в России сократили свои штаты более чем на 230 тысяч человек по сравнению с 2021 годом;
— С января 2020 года по октябрь 2023 в России закрылся каждый третий книжный. С рынка ушли около четырех тысяч магазинов, а новых открылось менее тысячи;
— Прибыль рыбодобывающего сектора РФ по итогам первого полугодия 2023 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уменьшилась в три раза.
В отличие от сентября, когда новых санкций отсыпали довольно щедро, октябрь определенно выдался месяцем передышки. Что, впрочем, не мешало русофобам русофобствовать и строить новые коварные планы.
Болгария довольно подло обложила операции российских энергетических компаний. Главная цель этой меры – заставить «Газпром» и «Лукойл» уйти с европейского рынка.
Минфин США, например, начал наказывать судовладельцев за перевозку нефти из России в обход американских ограничений. Под раздачу попали компания Lumber Marine из ОАЭ (владелец судна СКФ Приморье) и Ice Pearl Navigation из Турции (судно Yasa Golden Bosphorus). Удивительное рядом, но после этой раздачи ставки фрахта на суда для перевозки российской нефти из портов на Балтике в Индию выросли примерно на 50%.
Что касается коварных планов, то в G7 и ЕС начали предметно размышлять о запрете российских алмазов. На столе уже четыре разных варианта, и не исключено, что в ноябре очередная отрасль российской экономики впадет в немилость. В пользу этого говорит и тот факт, что Индия спешно решила закупить российских алмазов: в августе страна приобрела у России алмазы сразу на 215 миллионов долларов, что стало рекордом с марта 2018 года. Правда, после этого крупнейшие представители алмазного сектора Индии порекомендовали на два месяца заморозить весь импорт алмазного сырья в Индию.
А вообще ЕС готовится под елочку положить 12-ый пакет санкций, куда кроме алмазов войдет еще много всякого общим объемом в $5,3 млрд, если верить Bloomberg. Но это все мы обсудим уже в следующем месяце.
А сейчас лучше поговорим о гораздо более интересных вещах с точки зрения экономики — долгах и кредитах населения, которое, похоже, решило, что завтра не настанет.
Долги и пузыри
Начнем с того, что Центробанк РФ зачем-то разоткровенничался по поводу кредитного безумия 2023 года в России. Вот несколько наиболее интересных и впечатляющих фактов.
— В первом полугодии кредиты взяли еще 2 млн россиян, теперь заемщиков 47 млн. Это 57% экономически активного населения.
— Почти у четверти заемщиков (11,2 млн человек) три кредита и более.
— Самые дорогие кредиты — необеспеченные по кредиткам — имеют половина заемщиков (23 млн), причем их число растет опережающими темпами (плюс 3 млн человек).
— Средний долг у взявших необеспеченный кредит во втором квартале — 930 тысяч рублей. У них в среднем 1,8 кредита (год назад — 1,5).
— Ипотечников в России уже более 10 млн, половина (48%) — с кредитами на 25 лет и более. Еще год назад таких было 30%.
— У 46% всех ипотечников есть хотя бы один необеспеченный кредит.
Что нашло на ЦБ спросите вы? Готовит почву для того, чтобы, когда все это кредитное великолепие грохнется и накроет под собой банковскую систему и экономику в целом, он мог сказать, а мы же говорили, мы же предупреждали. В общем пытается выйти сухим из воды.
Дело в том, что конец лета и начало осени отметились каким-то безумным и неконтролируемым ростом задолженности населения. То есть ситуация окончательно вырвалась из-под контроля и пошла вразнос.
По данным ЦБ, долг россиян увеличился в августе на 1 трлн рублей против роста на 566 млрд рублей месяцем ранее. В номинале общая задолженность превысила 33.1 трлн (!). Но этим дело не ограничилось.
По итогам сентября задолженность физлиц перед кредитными организациями выросла еще почти на триллион рублей — на 928 млрд.
В основе безумного роста – ипотека (в сентябре установлен рекорд по выдачам: 955 млрд руб). В итоге портфель ипотечных кредитов вырос до 17,1 трлн руб.
Вполне объективных и не очень объяснений этому можно найти много: успеть заскочить в последний вагон уходящего поезда дешевых кредитов, воспользоваться последними кредитными программами на старых условиях, падение рубля, неуверенность в завтрашнем дне, банальная бедность, подорожание всего и вся, особенно автомобилей и недвижимости и т.д.
Но есть еще одна неортодоксальная версия, отсылающая нас в ранние 90-ые. А что, если народ каким-то звериным чутьем чувствует приближение чего-то такого эдакого, после чего кредиты отдавать не придется? Соответственно есть окно возможностей, когда можно, по сути, набрать денег «бесплатно», такая себе беспроигрышная лотерея.
Если эта версия вдруг имеет под собой обоснование, то предстоящая зима обещает быть, скажем так, нетривиальной для экономики РФ.
Но даже если это лишь очередная теория заговора, ощущение, что пузыри достигли терминальной стадии, усиливается. А значит, мы стоим на пороге их схлопывания. Весь вопрос в том, удастся ли этот процесс сделать контролируемым или же, что более вероятно, масштабный кризис уже не за горами. И тогда мало не покажется всем: банкам и всей финансовой системе, предприятиям и домохозяйствам.
Массовые неплатежи по кредитам и их не менее массовые невозвраты спровоцируют банковский кризис. Банки начнут экстренно распродавать залоговое имущество, что обрушит перегретый рынок недвижимости. Что лишь усугубит ситуацию. Начнутся массовые доначисления в резервы и все разговоры про рекордную прибыль банковской системы РФ быстро сменятся на рекордные убытки.
Власть попытается разрулить это дело, заливая все деньгами. Что спровоцирует резкий рост цен. Центробанк повысит ставку и перекроет каналы перекредитования, что спровоцирует новую волну невозвратов кредитов, особенно потребительских. В общем будет очень весело.
Как и когда оно будет на самом деле покажет время. Запасемся попкорном и наблюдаем.
Ну а напоследок несколько фактов в пользу того, что схлопывание неизбежно и пузыри уже на грани.
По данным финансового маркетплейса «Сравни» россияне вынуждены направлять до половины своего ежемесячного дохода на погашение кредитов.
При этом многим дохода не хватает в принципе, то есть они не могут гасить свои обязательства. В итоге каждый третий заемщик имеет просроченную задолженность хотя бы по одному кредиту. Еще один весьма симптоматичный факт: 35% пользователей прибегли к микрозаймам за последний год. То есть россияне используют микрозаймы с трехразрядыми ставками, чтобы гасить имеющиеся кредиты. Это классика долгового жанра, которая раньше заканчивалась долговой ямой, а сейчас банкротством. Ну и, конечно, невозвратом кредитов, а 33 трлн рублей с лихвой хватит, чтобы похоронить под собой банковскую систему.
Вообще в контексте просрочки все больше новостей под грифом «рекордное значение за всю историю наблюдений». Вот, к примеру, количество кредитных карт с просроченной задолженностью свыше 90 дней в России по итогам сентября впервые превысило отметку в 4 миллиона. Одновременно увеличился и объем карт с просроченным долгом до максимальных за всю историю наблюдений 250,3 миллиарда рублей.
В пользу того, что процессы схлопывания уже начались говорит тот факт, что уже в середине октября уровень одобрения кредитов наличными составил 19%; это самая низкая цифра с начала года – в августе, например, было 48,5%. Или вот, к примеру, Сбербанк в сентябре выдал 260 млрд руб. потребительских кредитов против 324 млрд в августе, то есть на 30% меньше. А в ВТБ заявили, что в октябре объем заявок и объем выдач сократился примерно на 34-35%. Еще раз по буквам – минус ТРЕТЬ за месяц.
Или вот еще. Выдачи кредитных карт в России в сентябре сократились сразу на четверть по сравнению с августом, что стало крупнейшим месячным падением с марта 2022 года. Учитывая, что март 2022 года – это такой себе аналог апокалипсиса, то результат более чем настораживающий.
Власть явно чует неладное и пытается предотвратить неизбежное.
Почему неизбежное? Ну потому, что сама идея, что можно раздавать направо-налево льготные кредиты (по нерыночным ставкам) также утопична как государственное регулирование цен. За все приходится платить и бесплатного сыра не существует.
Вот, к примеру в Минфине посчитали, что расходы федерального бюджета на льготную и семейную ипотеку в 2024 году возрастут почти в четыре раза со 119,4 млрд рублей, запланированных действующим законом о бюджете, до 453,8 млрд рублей.
Ну а почему ситуация будет усугубляться и дальше мы поговорим ниже в разделе про Центробанк, инфляция и ставки.
Инфляция, Центробанк и ставки
На заседании в конце октября ЦБ РФ опять повысил ставку. Причем сразу на 2 процентных пункта до 15%.
При этом и здесь ЦБ умудрился наговорить на несколько статей о фейках и дискредитации российской экономки. В частности, было заявлено следующее: «В ближайшие месяцы российской экономике предстоит пережить дальнейшее ускорение инфляции, угрозу усиления западных санкций и замедление темпов экономического роста практически до нуля». Такой себе идеальный шторм. И это не какие-то иноагенты и прочие заморские либералы пророчат, а вполне себе государственный орган. То есть дело действительно плохо.
Похоже, никто уже не собирается скрывать, что секрет успеха российской экономики был на удивление прост – заливали деньгами экономику (где-то «бесплатными» бюджетными, где-то платными кредитными) и создавали иллюзию стабильности. Но в какой-то момент вдруг оказалось, что дозаливались. Инфляция раскручивает спираль, бюджетная и кредитные пирамиды того и гляди рухнут.
Выхода из этой ситуации по большому счету нет. Наиболее простое и эффективное средство – отпустить рубль с миром. Пусть летит на 150, 200 и дальше в открытый космос. Зато обесценятся долги, зато будет поддержка экспортеров, зато можно будет печатать денег столько, сколько в моменте нужно для покрытия бюджетных расходов. Это, конечно, путь в никуда, но он позволяет продлить агонию сегодня, а что будет завтра — это такое дело, завтра и разберемся.
Возвращаясь к росту ставки до 15 % приведем интересный факт: Сбербанк сообщил о росте доли кредитов бизнесу по плавающей ставке до 50%. Это к вопросу о том, что рост ставки ничем экономике не грозит. Просто представьте себе, что за пару месяцев у половины бизнеса стоимость обслуживания долга выросла в два раза. У людей, дружащих с арифметикой и финансами, от такого волосы на голове должны встать дыбом. Но Силуанов лысый, так что российская власть считает, что все в порядке.
Рубль
О том, что рубль по 100 – это красная тряпка для властей РФ мы уже писали. В исследовании тревожности россиян «Национальный индекс тревожностей. КРОС» ситуация с рублем заняла почетное второе место после атак беспилотников и первое место среди социально-экономических факторов. Что лишний раз подтвердило старую истину: состояние экономики россияне воспринимают сквозь призму рубля.
Так что нет ничего удивительного в том, что после того, как отогнать рубль от сотни с помощью резкого роста ставки и введения экспортных пошлин не вышло, власти РФ решили пойти ва-банк и ввели продразверстку экспортеров (российские экспортеры теперь будут обязаны размещать не менее 80% валютной выручки в российских банках, а затем продавать не менее 90% от этого на внутреннем рынке). Про эффективность продразвёрстки известно еще с 20-30-ых годов 20-го столетия, но это еще не повод, решили в Правительстве России. Опять же «а вдруг в этот раз повезет», «авось пронесет» и прочие высокопрофессиональные обоснования.
В который раз отмечаем, с каким упорством государство рубит экономический сук, на котором сидит. Не очень понятно, откуда уверенность, что «эта корова не может сдохнуть», но действия властей наводят на мысли в полной уверенности способности горшочка варить вечно. А все намеки экономической системы (типа того же топливного кризиса на старте сентября), что это так не работает, игнорируются чуть более чем полностью.
Государство не сильно парилось с расчетами на предмет того, что добавление 5%-7% к издержкам может обнулить экономический смысл деятельности и без того еле сводящих концы с концами предприятий. За примерами далеко ходить не надо: «Русал» уже заговорил о закрытии ряда заводов, а нефтяники разнылись, что налоговая нагрузка уже превысила 100% (!) их выручки. Например, «Сургутнефтегаз» в письме в Госдуму сообщил, что в секторе нефтепереработки налоговая нагрузка в сентябре-октябре составила 110% от цены реализации бензина Аи-92 и 102% от цены дизтоплива. То есть не очень понятно, откуда брать деньги на зарплаты, сырье, материалы, обслуживание оборудования и т.д.
Классический пример из курса «Микроэкономики» содержит в себе кейс целесообразности работы предприятия в краткосрочном периоде, когда валовые доходы не покрывают валовые затраты, но переменные затраты все же меньше выручки. Так вот экономика РФ решила раздвинуть границы экономических законов и продемонстрировать, что работать можно даже если твои переменные затраты не покрываются доходами.
Интересно было наблюдать мультипликативные эффекты от введения пошлины.
Производители картонной упаковки при росте пошлины на 5% повысили цены на 15%.
Но Бог с ними с пошлинами. Вернёмся к теме обязательной продажи выручки экспортерами и дадим прогноз: экспортеры будут пытаться выжить и начнут уходить в тень и прятать деньги. Больше схем Богу схем!
Но справедливости ради отметим, что рубль от 100 все-таки отогнали. Кто-то скажет: «победа». А мы добавим «пиррова».
Статистика
У Росстата в целом традиционно все прекрасно: экономика растет как на дрожжах. Рост промышленного производства в России в сентябре продолжил ускоряться и продемонстрировал темпы +5,6% год к году после 5,4% в августе.
Иллюзий по поводу природы этого «роста» быть не должно: «спецоперация». Фронт требует все больше ресурсов и с удовольствием их поглощает, не давая ничего взамен, кроме дополнительных издержек для экономики в виде потерь рабочей силы и необходимости платить «гробовые». По оценкам экспертов Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) около 60-65% прироста промышленного выпуска прямо или косвенно обусловлено проведением «спецоперации».
И тот факт, что экономика увеличила выпуск ракет или танков, которые в лучшем случае при миллиардных затратах на производство дадут 0 рублей экономического выхлопа, а в худшем, когда РФ предъявят счет за этот банкет, все это обернется миллиардами дополнительных убытков, похоже, никого не смущает. Такая себе анти-экономика: понести затраты сегодня, чтобы понести затраты завтра. Вряд ли властям РФ дадут за это ноу-хау Нобелевку по экономике.
А вообще, если абстрагироваться от этих росстатовских 5,6% роста, то сентябрь выдался довольно интересным месяцем:
— Производство компьютеров, их частей и принадлежностей в России в сентябре 2023 года уменьшилось на 24,1% по сравнению с августом 2023 года и на 21,3% в годовом выражении;
— Производство первичного алюминия в России в сентябре 2023 года сократилось на 5,9% в годовом сравнении и на 8,2% к предыдущему месяцу;
— Производство золота в сентябре сократилось на 9,2% год к году и на 4,1% к предыдущему месяцу;
— Выпуск легированной стали в слитках и прочих первичных формах, а также полуфабрикатов из легированной стали снизился в сентябре на 7% год к году и на 15,5% к августу;
— Россия произвела 380 миллиардов кубометров газа за январь-сентябрь 2023 года, что на 11,4% меньше, чем за тот же период 2022 года;
— Россия сократила производство кокса и нефтепродуктов в сентябре 2023 года на 6,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 0,6% к сентябрю 2022 года;
— НПЗ РФ в прошлом месяце выпустили 3,4 миллиона тонн автобензина, что на 1,5% меньше, чем в сентябре 2022-го, и на 11,8% ниже показателя августа 2023 года;
— Дизельного топлива в сентябре 2023 года было произведено на 11,4% меньше, чем в августе 2023 года.
В общем, так и не скажешь, что производство бурно растет.
Спасительный Китай
Во влажных мечтах российской власти и ее придворных пропагандистов экономика РФ смогла произвести великий разворот на Восток и успешно трансформироваться. Но каждый раз встречаясь с реальностью мечты эти разбиваются на довольно мелкие кусочки.
Наглядное тому подтверждение — поездка Путина в Китай. Разговоров, как обычно, было очень много, как и авансов. А по факту получилось как всегда.
Напомним, по поводу Китая у нас есть отдельный обзор «Ч. 28. Китай поможет. Или нет?», в котором мы еще весной 2022 года подробно разжевали почему Китай – это никакая не панацея. За прошедшие с того времени 1,5 года была масса подтверждений этому. Если коротко, то отношения Китая с Россией можно описать так: Китай покупает сырье с гигантскими скидками и продает свою продукцию с большой наценкой.
Буквально пару примеров для иллюстрации. В 2022 году Китай покупал газ дешевле, чем Россия продавала в Европу на 70%. При этом свои автомобили на российском рынке Китай продавал с наценкой от 50% до 100%.
Но поскольку другой линии у партии нет, да и народ достаточно темный, чтобы не понимать очевидного, было решено гнуть и дальше линию великого и успешного разворота. Для этого Путин и ездил в Китай.
Программа минимум была впарить «Силу Сибири 2», потому как «мечты сбываются» «Газпром» после потери европейского рынка стал совсем бледен лицом. За 12 месяцев с июля 2022 года до конца июня 2023-го компания получила более 1 трлн рублей чистых убытков и потратила две трети запасов наличных на счетах, чтобы покрыть потери и кассовые разрывы. То есть компания уверенно идет на дно и Китай был своего рода последней надеждой. Причем надеждой иррациональной, потому как даже если бы Китай согласился на радикальное увеличение покупок российского газа, ушли бы годы на постройку газопровода и его ввод в эксплуатацию. Но где власти России и где рациональное.
В общем Путину торжественно вручили тыкву и пожелали счастливого Хеллоуина: никаких новых газовых контрактов, никакой «Силы Сибири 2», никаких инвестиций, китайских заводов на территории РФ и т.д. Максимум – купить подешевке пшеницу в обмен на земли, но это не точно.
Даже интересно, сколько еще тыкв должен подарить Китай Путину, чтобы до последнего дошла простая истина: Россия Китаю интересна исключительно как источник экономической сверхренты. И как только она перестанет ее поставлять, внимание плюшевого Си сменится на изучение старых китайских карт. И тогда уже Путину будут объяснять, какую страну придумал Ленин и в каких границах.
Итоги, выводы, перспективы
Экономика — система с инерцией, то есть способна некоторое время бегать даже с отрубленной головой. Плюс есть варианты продления этого бега. Рубль потерял 100% стоимости с лета 2022 года, но подарил экономике несколько месяцев за счет поддержки штанов экспортеров. Надули ипотечный пузырь, но год экономика делала вид, что растет за счет строительного сектора. Раздули пузырь потребительского кредитования, но зато полтора года можно рапортовать о том, что население покупает, а бюджет получает НДС. Перевели экономику на военные рельсы и можно рапортовать о росте промышленного производства.
Проблема всех этих «продлений», как мы уже отмечали в предыдущем обзоре, это то, что они не бесплатные. Падение рубля раскрутило инфляционную спираль. Под тяжестью кредитных пузырей рано или поздно рухнет банковская система, а также рынок недвижимости. А спрос на военную продукцию обнулится после окончания войны и вместе с этим рухнет в бездну промышленное производство.
Усталость системы накапливается. Да, можно пытаться рассосать пузыри, как это сейчас делает Центробанк, можно пытаться укреплять рубль, как это делает Правительство, но и у этих действий есть вполне себе ощутимая цена.
Плюс могут быть временные позитивные форс-мажоры в виде роста цен на нефть. Но они не могут изменить положение вещей, а могут лишь оттянуть неизбежное. И чем дольше оттягивается момент расплаты, тем больше цена и тем больше шансы, что экономика не будет медленно деградировать, а рухнет одномоментно.
Единственная неизвестная во всем этом – время.
На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
И не забываем продавать рубль.